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民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对巴比食物进行筹商并发布了筹商陈述《2023年半年报点评：野心逐季改善，单店捏续建设》，本陈述对巴比食物给出买入评级，面前股价为24.67元。

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巴比食物(605338)

事件：公司发布2023年半年报，23H1达成贸易收入7.4亿元，同比+7.6%；归母净利润8196万元，同比-30.5%；扣非归母净利润6684万元，同比-28.2%。单Q2来看，23Q2达成贸易收入4.2亿元，同比+11.1%；归母净利润4093万元，同比-64.9%；扣非归母净利润4668万元，同比-14.0%。

单店建设&拓店积极，团餐业务有序拓展。公司野心逐季改善，分渠说念看，1)特准加盟：23Q2收入3.2亿元，同比+34%，单店野心上，本年Q2公司全力激动单店收入建设与单店模子改善，捏续丰富居品矩阵，新品牛肉大包顺利激动、外卖业务障翳提高(当今华东地区已近莽撞门店通畅外卖统管业务)带动单店营收捏续还原；当今单店收入基本还原至21年的90-95%，仍存在缺口主要系21年高基数、供给侧竞争锐利下同店客流较21年下滑。门店拓展上，23Q2公司净开店200家(新增374家，减少174家)，其中华东/华南/华中/华北分歧净增82/66/41/11家(23H1新拓湖南商场，报表并入华南区域)，23H1累计开店668家，全年开店1000家观念已完成超六成，剔除受春节假期影响的1月，公司各月度新开门店数目均超120家。2)团餐：23Q2收入1.5亿元，客岁同时高基数(22Q2团餐收入同比+149%)访佛团餐客户末端破钞者需求复苏较缓，团餐增速同比-30.2%。公司积极转化优化发展计谋，垄断现存产能发力华东除外区域团餐业务，23H1华南、华北团餐收入同比增长约60%/97%，华中达成从无到有、捏续增长的发展打破，华南、华北、华中三大区域团餐业务收入占比提高至15%驾驭，较客岁同时+10pcts驾驭，瞻望华南、华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务鸿沟。

老本压力收窄，盈利水平环比改善。23Q2公司毛利率为26.7%，同比-2.8pcts，主要系猪肉等原材料价钱同比上行、南京工场产能投放折旧加多，公司锁价等步调下老本压力较Q1环比收窄。用度端，销售用度率5.1%，同比-0.4pcts；措置用度率7.8%，同比+0.5pcts，23H1股权引发用度为707万。公司Q2达成归母净利率9.8%，同比-21.2pcts，主要系公司通过天津君正迤逦捏有的东鹏饮料股份价钱波动，公允价值变动收益同比减少；不沟通上述影响的公司Q2扣非归母净利率为11.2%，同比-3.3pcts。

投资残酷：咱们看好公司23年在捏续拓店，单店及团餐业务还原下营收稳步增长。在第四代门店捏续升级、中晚餐浸透率提高及居品有序推新下，将来单店营收有望进一步提高，23年南京、东莞等新增产能投产将灵验撑捏公司业务宇宙化拓展。咱们瞻望公司2023~2025年贸易收入分歧为19/23/28亿元，同比+26%/22%/22%；归母净利润分歧为2.4/3.1/3.6亿元，同比+9%/26%/19%，面前股价对应P/E分歧为25/20/17X，守护“保举”评级。

风险教唆：门店拓展不足预期、原材料价钱波动、行业竞争加重。

香港现已解除所有与Covid有关的限制，无疑将恢复到以前的繁荣水准。边境开放，人们开始出行，公司为着迷的香港活力彻底回归。于期间后半期，集团所展开的建筑项目数目显著改善，令公司的建筑中标率大幅提高。公司希望，该新活力于整个财政期间将得到维持，且财务业绩将得到显著改善。

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证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计算，中金公司胡跃才筹商员团队对该股筹商较为真切，近三年预测准确度均值高达93.65%，其预测2023年度包摄净利润为盈利2.04亿，把柄现价换算的预测PE为30.25。

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